研究備忘錄Tencent Holdings Limited (0700.HK) · HKSE備忘錄日期 2026年10月10日
Tencent 股票分析：2026年10月預測、現金流與估值
根據 MyStockButler 2026年10月的分析：騰訊加權股價於2029年10月達575.73港元，包括股息在內。這取決於AI投資取得回報及改善現金轉換。
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今日股價，港元
575.73 (+41 %)
加權情境，2029年10月
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市盈率，未來12個月
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市盈率，過去12個月
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騰訊股價在各個預測年度可能處於甚麼水平？
預測的核心結果是逐步上升，而非即時重估。加權股價於2027年10月達433.24港元，於2029年10月達575.73港元，包括股息在內。中間估計為2028年10月的487.03港元。
| 情境 | 機率 | 2027年10月 | 2028年10月 | 2029年10月 |
|---|---|---|---|---|
| 熊市 | 25 % | 328.41 (-21 %) | 296.65 (-27 %) | 292.57 (-26 %) |
| 基準 | 55 % | 448.47 (+7 %) | 502.36 (+22 %) | 593.48 (+46 %) |
| 牛市 | 20 % | 522.37 (+25 %) | 682.84 (+65 %) | 880.88 (+114 %) |
| 加權 | 100 % | 433.24 (+4 %) | 487.03 (+18 %) | 575.73 (+41 %) |
騰訊要取得成功或失敗，關鍵是甚麼？
| 2027年10月 | 2028年10月 | 2029年10月 | |
|---|---|---|---|
| EBITDA | 385,000 (340,000 / 400,000) | 430,000 (355,000 / 470,000) | 480,000 (380,000 / 550,000) |
| 股份（百萬股） | 9,060 (9,105 / 8,979) | 9,034 (9,121 / 8,879) | 9,010 (9,138 / 8,786) |
| 每股派息 | 6.20 (6.00 / 6.50) | 7.10 (6.00 / 8.00) | 8.20 (6.00 / 10.00) |
| 企業價值對EBITDA | 9.00 (7.50 / 10.00) | 9.00 (6.50 / 11.00) | 9.50 (6.00 / 12.00) |
| 淨債務 | 23.00 (72.00 / 26.00) | 0.00 (148 / -16.00) | -80.00 (184 / -136) |
騰訊實際賺取多少現金？
以股份支付的薪酬值得單獨扣除。它不會即時使用現金，但會將經濟價值轉移予員工。從自由現金流扣除這項支出，便能更嚴格地衡量業務為現有股東創造的價值。該項指標於2025年回升，但利潤率仍低於較早前水平，原因是騰訊正把更多資金投入資產及基礎設施。
| 截至2025年12月止年度 | 截至2024年12月止年度 | 截至2023年12月止年度 | 截至2022年12月止年度 | 截至2021年12月止年度 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運現金 | 303,052 | 258,521 | 221,962 | 146,091 | 175,186 |
| 資本開支 | 112,881 | 89,321 | 47,050 | 50,324 | 60,461 |
| 自由現金流（計算所得） | 170,208 | 150,414 | 156,782 | 80,456 | 102,777 |
| 以股份支付的薪酬 | 25,660 | 20,702 | 21,073 | 24,949 | 21,625 |
| 實際自由現金流（扣除股份薪酬）（計算所得） | 144,548 | 129,712 | 135,709 | 55,507 | 81,152 |
| 每股實際自由現金流（計算所得） | 15.64 | 13.79 | 14.12 | 5.73 | 8.37 |
投資者今日為騰訊支付甚麼代價？
騰訊的歷史市盈率為14.2倍，預測市盈率為11.8倍。市盈率代表每單位股東盈利所支付的價格，但當投資價值上升時，分母可能膨脹。騰訊錄得一筆與JD.com有關的人民幣780億收益，JD.com是其具影響力的被投資公司；亦錄得一筆與Meituan有關的人民幣1,066億收益，Meituan是另一間同類被投資公司。這些收益並非經常性營運盈利。
現金提供第二項測試。自由現金流收益率為5.5%，股息收益率為1.2%。騰訊亦於2025年回購約800億港元股份，並於2026年上半年回購244億港元股份。騰訊股東Prosus出售現有騰訊股份，而騰訊註銷回購股份，因此回購會減少股份數目，但不會消除市場上的所有供應。