研究備忘錄Meituan (3690.HK) · HKSE備忘錄日期 2026年10月15日
Meituan 股票分析：2026年10月預測、現金流與估值
根據 MyStockButler 2026年10月的分析：美團的加權預測為2029年10月106.34港元，計及股息的回報率為41%。美團的結果取決於營運復甦及現金生成能力能否證明具持續性。
75.25
今日股價，港元
106.34 (+41 %)
加權情境，2029年10月
-9.5%
實際自由現金流收益率
16.9x
市盈率，未來12個月
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美團股價到2029年10月可能是多少？
加權預測由今日的75.25港元上升，但結果高度取決於營運復甦。2027年10月，加權股價為86.09港元，計及股息的回報率為14%。2028年10月，股價升至95.69港元，回報率為27%。2029年10月，股價升至106.34港元，回報率為41%。
| 情境 | 機率 | 2027年10月 | 2028年10月 | 2029年10月 |
|---|---|---|---|---|
| 看淡 | 25 % | 7.08 (-91 %) | 8.08 (-89 %) | 9.21 (-88 %) |
| 基準 | 55 % | 82.08 (+9 %) | 91.95 (+22 %) | 102.98 (+37 %) |
| 看好 | 20 % | 195.85 (+160 %) | 215.47 (+186 %) | 237.00 (+215 %) |
| 加權 | 100 % | 86.09 (+14 %) | 95.69 (+27 %) | 106.34 (+41 %) |
美團要有哪些因素順利發展，又有哪些因素可能出錯？
證據支持復甦，但不支持平順地回到過往盈利水平。核心本地商業在2026年第2季錄得人民幣56.7億元盈利，利潤率為7.9%，而2024年的利潤率為20.9%。看淡情境的EBIT為人民幣20億元：核心收入人民幣3,000億元、利潤率為7%，新業務持續錄得虧損，以及人民幣90億元未分配成本。看好情境的EBIT為人民幣580億元，基於收入人民幣3,600億元、核心利潤率為19%，以及新業務虧損收窄至人民幣24億元。看好情境要求競爭放緩，以及較新的業務接近收支平衡；管理層設定的虧損上限並不足以確立這個結果。
| 2030財政年度 | |
|---|---|
| 營運盈利（EBIT） | 34,000 (2,000 / 58,000) |
| 股份（百萬股） | 6,259 (6,423 / 6,050) |
| 退出倍數（企業價值相對營運盈利（EBIT）） | 14.00 (8.00 / 20.00) |
| 淨負債 | -154,513 (-43,113 / -212,293) |
美團真正賺取多少現金？
核心盈利轉折十分顯著：營運利潤率由2024年的10.9%變為2025年的-6.9%。公司以營運現金減資本開支計算的實際自由現金流，於2025年降至收入的-10.3%，2024年則為10.4%。
| 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運現金 | -13,815.001 | 57,146.784 | 40,521.85 | 11,411.448 | -4,011.457 |
| − 資本開支 | 13,270.708 | 10,999.49 | 6,879.551 | 5,731.304 | 9,010.455 |
| = 自由現金流 | -31,701.735 | 42,622.337 | 30,095.152 | 1,898.346 | -15,833.338 |
| − 股份薪酬 | 6,001.867 | 7,582.693 | 8,383.353 | 8,742.962 | 5,193.86 |
| = 實際自由現金流 | -37,703.602 | 35,039.644 | 21,711.799 | -6,844.616 | -21,027.198 |
| 實際自由現金流，佔收入百分比 | -10.3% | 10.4% | 7.8% | -3.1% | -11.7% |
這代表甚麼？ 股份薪酬以股份取代現金，但仍會把公司部分權益給予員工，因此我們會從自由現金流中扣除這項支出。
投資者今日為美團支付多少？
現金是更嚴峻的考驗。儘管盈利預測為正數，美團的自由現金流收益率仍然為負。存貨採購、貸款增長及營運資金變動均可能吸收現金，而商戶結餘及客戶預付款則可能提供臨時資金。等待支付予餐廳的現金亦帶有一項責任，因此營運現金流必須與資產負債表對賬。