Action CN : prévisions et valeur — octobre 2026
La prévision pondérée de CN s’établit à 188,85 $ CA en octobre 2029 (+19 %, dividendes compris). Elle repose sur la conversion en liquidités des hausses de prix, des gains de productivité et de la croissance du trafic, tout en maintenant la fiabilité du service.
Jusqu’où les actions de CN pourraient-elles monter?
Pour 2026, la direction prévoit une croissance du RTM de l’ordre de quelques points de pourcentage et une croissance du bénéfice par action dilué ajusté de l’ordre de quelques points de pourcentage à élevée, avec un programme d’investissement de 2 800 millions $ CA, déduction faite des remboursements des clients. Les perspectives attribuent une probabilité de 25 % au scénario pessimiste, de 55 % au scénario de référence et de 20 % au scénario optimiste.
| Scénario | Probabilité | Octobre 2027 | Octobre 2028 | Octobre 2029 |
|---|---|---|---|---|
| Pessimiste | 25 % | 126.91 (-22 %) | 112.64 (-29 %) | 108.23 (-29 %) |
| Référence | 55 % | 172.24 (+5 %) | 182.13 (+13 %) | 192.26 (+21 %) |
| Optimiste | 20 % | 202.22 (+23 %) | 238.69 (+47 %) | 280.26 (+74 %) |
| Pondéré | 100 % | 166.90 (+2 %) | 176.07 (+9 %) | 188.85 (+19 %) |
Que doit-il arriver de bon ou de mauvais pour CN?
Le scénario pessimiste commence par de mauvaises récoltes ou une perturbation du commerce qui survient en même temps que les négociations avec les employés. Le trafic diminue, les coûts de rétablissement du service augmentent et les clients reportent leurs projets. La faiblesse de la demande industrielle limite ensuite la productivité, tandis que la dette et les dépenses de renouvellement réduisent les rachats d’actions. Le ratio de valorisation diminue à mesure que les investisseurs perdent confiance dans l’exécution. Cela produit 126,91 $ CA en 2027 et 108,23 $ CA en 2029, avec une probabilité de 25 %. Cette probabilité tient compte des risques cycliques et liés à la main-d’œuvre, mais les récoltes céréalières récentes et la croissance positive des douze derniers mois rendent une baisse prolongée moins probable.
Le scénario optimiste exige un trafic élevé lié aux céréales et aux installations des clients, un service fiable et une exécution réussie des projets. Les accès approuvés et les nouvelles capacités doivent ensuite créer des trajets rentables récurrents, tandis que la productivité accroît les marges et que la conversion des bénéfices en liquidités stabilise la dette. Le ratio de valorisation augmente avec la confiance, ce qui produit 202,22 $ CA en 2027 et 280,26 $ CA en 2029. Sa probabilité est de 20 %, car les approbations, les montées en puissance, la fiabilité du service et la génération de liquidités doivent toutes être au rendez-vous simultanément.
| Octobre 2027 | Octobre 2028 | Octobre 2029 | |
|---|---|---|---|
| BAIIA | 9,200 (8,650 / 9,450) | 9,550 (8,700 / 10,050) | 9,900 (8,900 / 10,700) |
| Dividendes par action | 3.70 (3.66 / 3.75) | 3.85 (3.66 / 4.05) | 4.00 (3.66 / 4.40) |
| Valeur d’entreprise / BAIIA | 13.50 (11.50 / 15.00) | 13.50 (10.50 / 16.00) | 13.50 (10.00 / 17.00) |
| Dette nette | 21,424 (23,100 / 21,775) | 21,524 (23,800 / 21,575) | 21,524 (24,300 / 20,975) |
Combien de liquidités CN génère-t-elle réellement?
Les dépenses d’investissement ont atteint 3 658 millions $ CA. Après ces dépenses et les paiements de location, il restait beaucoup moins de liquidités pour les dividendes, le remboursement de la dette ou les acquisitions. Les « flux de trésorerie disponibles réels » de CN déduisent également la rémunération à base d’actions, puisque l’émission d’actions aux employés dilue les propriétaires actuels ou exige des liquidités pour compenser cette dilution.
| 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation | 7,049 | 6,699 | 6,965 | 6,667 | 6,971 |
| − Dépenses d’investissement | 3,658 | 3,549 | 3,187 | 2,750 | 2,891 |
| − Paiements de location | 2 | 31 | 2 | 7 | 68 |
| = Flux de trésorerie disponibles | 3,389 | 3,119 | 3,776 | 3,910 | 4,012 |
| − Rémunération à base d’actions | 106 | 74 | 64 | 63 | 81 |
| = Flux de trésorerie disponibles réels | 3,283 | 3,045 | 3,712 | 3,847 | 3,931 |
Combien un investisseur paie-t-il pour CN?
Les liquidités constituent le test le plus exigeant. CN prévoit 2,8 milliards $ CA de dépenses d’investissement en 2026, et qualifier ces dépenses de croissance plutôt que d’entretien ne change rien aux liquidités nécessaires pour maintenir le réseau en bon état. Le rendement des flux de trésorerie disponibles est modeste; la valorisation dépend donc de la croissance future plutôt que des seules liquidités générées aujourd’hui.